V roku 2026 by mali trhy rásť pomalšie. Dôležité bude, či AI dokáže zarábať

Foto: Pexels

Budúci rok by mal byť pre investorov skromnejší, pripraviť by sa mali na návrat k udržateľnejším výnosom. „Rok 2025 bol pre akciové trhy už tretím v rade, ktorý bol až nečakane štedrý. Napríklad, index S&P 500 ho pravdepodobne opäť ukončí s dvojciferným zhodnotením. To sa v roku 2026 asi nezopakuje,“ hovorí Marek Pokorný, analytik online investičnej platformy Portu.

Napriek tomu je možné očakávať pokračovanie rastového trendu, ktorý by mala podporiť uvoľnenejšia menová politika a investície do umelej inteligencie (AI). Ohodnotenie akcií je však v mnohých sektoroch vysoké, priestor na ich ďalší rast je preto obmedzený. „Ťahať ho bude zvyšovanie firemných ziskov v USA, podľa aktuálnych odhadov na úrovni okolo 13 až 15 %,“ približuje Marek Pokorný.

AI už musí priniesť výsledky

Kým tento rok trh riešil najmä clá, infláciu a úrokové sadzby, budúci bude citlivejší na geopolitiku a prípadné sklamania z horšej než očakávanej návratnosti investícií do AI. Trhy už do cien započítali scenár mäkkého pristátia ekonomiky, čo paradoxne zvyšuje riziko, pretože akákoľvek odchýlka od ideálneho scenára môže vyvolať výpredaje. Vzhľadom na to, že „index strachu“ VIX sa drží nízko, je trh voči šokom trochu ľahkovážny a práve v takýchto chvíľach bývajú korekcie najrýchlejšie. „Napriek tomu, základný scenár zostáva pozitívny a nepredpokladáme systémový kolaps, skôr sektorové rotácie alebo kratšie korekcie,“ hovorí Marek Pokorný.

Kľúčovou témou zostane umelá inteligencia, no investičný príbeh sa začína posúvať do novej fázy. Zatiaľ čo roky 2024 a 2025 boli o budovaní infraštruktúry a nákupe čipov, čo vystrelilo akcie spoločností ako Nvidia do nebies, teraz investori začnú nekompromisne vyžadovať hmatateľné výsledky a návratnosť týchto obrovských investícií. „Už nebude stačiť oznámiť integráciu AI do produktu, firmy budú musieť ukázať, ako im technológia zvyšuje marže alebo tržby,“ vysvetľuje Marek Pokorný.

Kapitálové výdavky veľkých technologických hráčov síce zostanú aj v budúcom roku rekordné, čo je dobrá správa pre celý dodávateľský reťazec, no trpezlivosť trhu s neziskovými AI startupmi bude výrazne menšia.

AI tak bude naďalej fungovať ako motor rastu, no palivo sa preleje aj do iných sektorov, napríklad do energetiky. Masívna spotreba elektriny dátovými centrami sa stáva hlavnou témou a investori si začínajú uvedomovať, že bez posilnenia energetickej siete je ďalší rozvoj AI nemožný. Trh bude oceňovať firmy, ktoré dokážu AI efektívne speňažiť, alebo ktoré budujú fyzickú infraštruktúru pre jej prevádzku.

Bublina zatiaľ nie je veľkým problémom

Ošiaľ okolo AI už vytvoril pri cenách akcií čiastočnú bublinu. No tá stále nedosahuje rozmery tej „dot-com“ z prelomu tisícročí, ktorej prasknutie spôsobilo výrazný prepad na trhoch. „Napríklad, Nvidia zarobila 57 miliárd dolárov za štvrťrok, pričom zisk medziročne vzrástol o 62 % a marže sa pohybujú okolo 73 – 75 %. To nie sú výsledky firmy bez reálnej hodnoty. Technologickí giganti zvyšujú investície do AI viac, než sa očakávalo a vidia za nimi lepšie výsledky, než predpokladali,“ upozorňuje Marek Pokorný.

Rizikom zostáva financovanie „neistých“ investícií dlhom, ktoré sa už občas začína objavovať. Zatiaľ sa to však deje v udržateľnom rozsahu a u spoločností, ktoré si to môžu dovoliť. V prípade neúspechu by ich to nezlikvidovalo. V nasledujúcich rokoch bude pokračovať spaľovanie biliónov dolárov na AI infraštruktúru a tieto peniaze sa budú musieť nejakým spôsobom vrátiť. Ak sa to nepodarí, môžeme byť svedkami korekcie.

V budúcom roku by však stále mali medzi najvýkonnejšie patriť akciové tituly z technologického sektora. „Zo známejších mien aktuálne najviac verím spoločnosti Alphabet, ktorá v treťom štvrťroku prekročila hranicu 100 miliárd dolárov tržieb. Výrazne zlepšuje monetizáciu pravdepodobne najpokročilejšieho AI modelu Gemini, ktorý chce vybaviť reklamami. Ďalšou voľbou je pre mňa Amazon, ktorý ťaží z najrozmanitejšieho ekosystému pri budovaní AI infraštruktúry, kde AWS stále drží 30 % podiel a rastie o 17 % medziročne. Zároveň jeho reklamná divízia v prvom polroku 2025 vzrástla o 23 % na 94 miliárd dolárov. Spoločnosť oznámila aj  investíciu 50 miliárd dolárov do AI infraštruktúry,“ hovorí Marek Pokorný. Ten verí aj holandskej spoločnosti ASML - jedinému globálnemu výrobcovi pokročilých strojov pre extrémnu ultrafialovú litografiu určených na výrobu čipov. S tým, ako veľké technologické firmy investujú desiatky miliárd do AI dátových centier, zostáva dopyt po týchto strojoch robustný.

Opatrný optimizmus je na mieste aj pri rozvíjajúcich sa trhoch, najmä v prípade Indie a vybraných ázijských ekonomík mimo Číny. „Čína síce zostáva lacná, no politické riziká, slabá spotreba a problémy v realitnom sektore ju robia pre mnohých inštitucionálnych investorov problémovou. Zaujímavou príležitosťou môžu byť krajiny, ktoré profitujú z presunu výroby z Číny, ako Mexiko alebo Vietnam. Ak bude americký dolár oslabovať, mohlo by to pre rozvíjajúce sa trhy znamenať silný vietor do plachiet, ktorý by im po rokoch umožnil konečne prekonať výkonnosť vyspelých trhov,“ dodáva Marek Pokorný.