Foto: Shutterstock

Analytici spoločnosti Amundi pripravili tri scenáre možného vývoja na trhoch v nasledujúcom roku až roku a pol. Podľa ich odhadu je najpravdepodobnejší scenár, keď bude dochádzať k obmedzovaniu dodávok energií zo strany Ruska, respektíve k ich občasnému zastaveniu. Ak by Rusko zastavilo dodávky energií úplne, analytici odhadujú, že by to v priebehu nasledujúcich 12 mesiacov znamenalo zníženie hrubého domáceho produktu v Európskej únii až o 5 %.

A) Negatívny scenár: Prepad smerujúci k stagflácii

Pravdepodobnosť: 30 %

Situácia by sa mohla vyvinúť napríklad takto: Dlhotrvajúca vojna na Ukrajine poškodí dôveru, zvýši  ceny komodít a energií a naruší ich dodávky. Rusko zníži dodávky plynu do Nemecka, ktoré sa v roku 2023 dostane do recesie. Šírenie vírusu COVID-19 vedie k návratu obmedzenia mobility na globálnej úrovni a k narušeniu dodávateľských reťazcov.

Oba spúšťacie faktory vedú k hospodárskemu poklesu, zatiaľ čo inflácia zostáva vysoká. Slabšie ekonomiky môžu mať problémy so splácaním záväzkov, u rozvinutých ekonomík vznikajú obavy z dlhodobej udržateľnosti verejného dlhu. Potrebné sú nové menové a fiškálne kroky na podporu ekonomiky. Inflácia v prostredí pomalšieho rastu núti niektoré centrálne banky, najmä Európsku centrálnu banku (ECB), odchýliť sa od svojich vlastných zásad a potenciálne stratiť dôveryhodnosť. Kroky smerujúce proti zmene klímy sa odkladajú.

Vplyvy na trh: Pri platení je jednoznačným favoritom finančná hotovosť. Žiadaný je aj americký dolár a americké štátne dlhopisy. Investičnou stratégiou je dosiahnuť čo najmenšiu volatilitu. Aj preto sa opäť stane predmetom záujmu zlato, a v tomto roku úspešné komodity a energie.

B) Neutrálny scenár: Veľká divergencia  

Pravdepodobnosť: 60 %

Situácia by sa mohla vyvinúť napríklad takto: Vojna na Ukrajine ovplyvní dôveru a udrží zvýšené ceny komodít a energií. Pandémia COVID-19 sa stane endemickou chorobou s náhodnými vlnami nákazy (Čína). Naďalej pretrvajú problémy v dodávateľských reťazcoch.

Zvyšuje sa divergencia rastu – globálny rast postupne slabne, očakáva sa oživenie v Číne a stagnácia alebo technická či krátkodobá recesia v eurozóne a Veľkej Británii. Ekonomika USA je odolná, ale očakáva sa spomalenie, a aj tu je rastúce riziko recesie. Celková inflácia dosahuje vrchol, a aj naďalej  zostane zvýšená.

Centrálne banky sa uberajú rôznymi smermi. Americký FED bude krátkodobo pokračovať v agresívnom zvyšovaní sadzieb, Bank Of England zotrvá v cykle mäkkého zvyšovania sadzieb, ECB zvýši sadzby, ale kvôli hrozbe recesie nebude mať priestor na skutočný cyklus sprísňovania. Fiškálna politika bude zameraná na zmiernenie krátkodobých vplyvov cien energií prostredníctvom cielených opatrení, a to najmä v Európe. Klimatické zmeny narušia komoditný cyklus a prispejú k stagflačnému trendu.

Vplyvy na trh: Reálne výnosy očistené o riziko budú nižšie, ako sa predpokladalo. Zaistenie proti inflácii zabezpečí investovanie do zlata a cenných papierov. Pre oblasť rozvíjajúcich sa trhov bude platiť krátkodobá opatrnosť, ale dlhodobý reálny príjem a rast zostanú nedotknuté.

C) Pozitívny scenár: Inkluzívny a udržateľný rast

Pravdepodobnosť: 10 %

Situácia by sa mohla vyvinúť napríklad takto: Vojna na Ukrajine sa skončí a k slovu sa dostane postupné rušenie sankcií. Ceny energií a komodít budú nižšie a nastane rýchly pokles inflácie. Pandémia koronavírusu ustúpi rýchlejšie, ako sa predpokladalo, a to aj napriek množstvu jeho variantov.

Mimoriadne úspory a rast miezd poháňajú spotrebu pri nízkej erózii podnikových marží. Zvýši sa produktivita vďaka zmenám v digitálnych a energetických technológiách. Inflácia zostáva pod kontrolou. Nominálne a reálne úrokové sadzby budú vyššie v dôsledku silnejších investícií. Zadlženie je vďaka silnému rastu a postupnému prechodu k fiškálnej disciplíne udržateľné. Rast je inkluzívny a boj proti nerovnosti je účinný. Zmena klímy a prechod na novú energetiku sa stávajú politickými prioritami. 

Vplyvy na trh: Krivky amerických štátnych dlhopisov sa zvyšujú. Investori uprednostňujú rizikové aktíva s cyklickou a hodnotovou expozíciou. Cenné papiere sa dostávajú do roly zabezpečenia proti inflácii.

Ekonomické, finančné a geopolitické riziká

Pri plánovaní budúcnosti je potrebné sledovať tri druhy rizík – ekonomické, finančné a geopolitické.

Medzi ekonomické riziká sa radí najmä globálna recesia – ekonomická kríza vo východnej Európe spôsobená kolapsom ruskej ekonomiky, rastúcimi cenami energií, infláciou a migračnou vlnou a pandémiou 3.0. Ďalšími rizikami sú narušenie globálnych dodávateľských vzťahov, zero COVID politika Číny spojená s prísnou reguláciou ekonomiky a kolapsom realitného trhu, chyby v menovej politike centrálnych bánk a prírodné javy spôsobené klimatickými zmenami.

Finančné riziká predstavuje kríza v oblasti štátneho dlhu krajín a tiež neistota spoločností týkajúca sa ich platobnej schopnosti, nestabilita amerického dolára alebo vojny mien, keď centrálne banky zasahujú, aby oslabili infláciu.

Geopolitické riziká sú okrem vojny na Ukrajine definované ako politická fragmentácia Európskej únie, ktorá znamená neistotu v tom, ako sa vyrovnať s Ruskom. Ďalej je to tvrdá politika USA voči Číne, ktorej cieľom je zabrániť invázii na Taiwan, nedôvera v energetický prechod zo strany USA a Číny a podkopanie dôvery v Parížsku dohodu, globálne otepľovanie vedúce k riziku konfliktov spôsobených nedostatkom vody a migrácia obyvateľov alebo kybernetické útoky.