Sedem kľúčových tém, ktoré dnes hýbu trhmi

Foto: Freepik

1. Kde hľadať novú rovnováhu?

Napätie a neistota, ktorým čelí súčasné globálne obchodné prostredie, ovplyvňujú všetkých vrátane spoločností, dovozcov a vývozcov. Zavedenie a pozastavenie ciel, následné protiopatrenia a celková neistota zdražujú vstupy a sťažujú plánovanie. Podniky sa preto uchyľujú k defenzívnemu prístupu: zvyšujú zásoby, ale brzdia investície, čo môže viesť k zníženiu ziskovosti podnikov. Pre trhy to znamená prostredie, v ktorom investori prehodnotia úroveň rizika, načasovanie a alokáciu kapitálu. Kľúčovou sa stáva schopnosť identifikovať sektory, ktoré sa s novou dynamikou vyrovnajú lepšie ako ostatné.

2. Trhové ocenenia zostávajú prísne

Po nedávnej korekcii sa niektoré ocenenia vrátili bližšie k historickým priemerom, ale ceny vo viacerých sektoroch zostávajú nízke, najmä v prípade technologických gigantov a komunikačných firiem. V dôsledku toho môže byť trh naďalej zraniteľný voči negatívnym prekvapeniam. Investičnej stratégii by preto mohla prospieť väčšia selektívnosť a regionálna diverzifikácia. V tomto svetle sa ako zaujímavá alternatíva javia európske akcie vrátane akcií s nízkou kapitalizáciou, ako aj niektoré menej postihnuté rozvíjajúce sa trhy v Latinskej Amerike a sektory, v ktorých je ocenenie priaznivejšie.

3. Nové obchodné prepojenia menia mapu svetového hospodárstva

Súčasné napätie v obchodných vzťahoch neznamená, že sa obchod zastavil, ale dochádza k významným zmenám. Účastníci trhu prehodnocujú minulé väzby a hľadajú stabilnejších partnerov. Európa aj Čína uzatvárajú nové obchodné dohody, ktoré majú potenciál zmeniť medzinárodné toky tovaru a investícií. Z pohľadu investorov sa tak otvárajú nové geografické a sektorové príležitosti, napríklad v regiónoch, ktoré sa môžu stať dôležitejšími ako alternatívne výrobné základne, alebo vo firmách, ktoré sa dokážu rýchlo prispôsobiť novej globálnej rovnováhe síl.

4. Stabilita dáva Európe výhodu

Rozdielne reakcie centrálnych bánk na oboch stranách Atlantiku sa odrážajú aj na dlhopisových trhoch. Zatiaľ čo výnosy v USA zostávajú veľmi volatilné, európske trhy sa zdajú byť stabilnejšie a Európska centrálna banka má priestor zamerať sa viac na podporu rastu ako inflácie. To otvára priestor na návrat záujmu o európske štátne a podnikové dlhopisy vrátane dlhopisov bankového sektora a zvyšuje ich atraktívnosť v porovnaní s ich americkými partnermi.

5. Inflácia môže zostať v hre dlhšie, ako sa očakávalo

Trh sa v súčasnosti zaoberá najmä obavami z rastu, inflačné tlaky však nezmizli. Ceny energií, geopolitika alebo možné narušenie dodávateľských reťazcov predstavujú pretrvávajúce riziká. Hoci oslabenie rastu by mohlo zmierniť infláciu, zatiaľ nemožno s istotou povedať, že sa vraciame k trvalo nízkej inflácii. Investori preto stále hľadajú nástroje, ktoré im umožnia pracovať s infláciou, či už ide o komodity, indexované dlhopisy alebo sektory s väčšou schopnosťou premietnuť náklady do cien.

6. Rozhodujúci je výber odvetví a diverzifikácia

Zvýšená volatilita a oslabenie úlohy amerického dolára ukazujú, že jediný prístup k trhu už nestačí. Kľúčovou sa stáva diverzifikácia. Rozhodujúci je sektor, v ktorom firma pôsobí, jej nákladová štruktúra a to, aké silné sú jej väzby na globálne reťazce. Lokálne orientované firmy, najmä v Európe a Japonsku, môžu byť menej zraniteľné ako firmy s rozsiahlou zahraničnou expozíciou a niektoré sektory, ako napríklad spotrebný tovar alebo energetika, môžu byť lepšie schopné absorbovať vyššie vstupné náklady. V takomto prostredí môže správna alokácia expozície významne ovplyvniť výkonnosť portfólia.

7. Aktívny prístup ako nástroj na riadenie neistoty

Nálady na trhu sa menia rýchlejšie ako kedykoľvek predtým a často bez varovania. Rastie preto potreba aktívneho prístupu, schopnosti prispôsobiť alokáciu kapitálu novým podmienkam a zachovať si flexibilitu. V tejto súvislosti sa zlato opäť stáva stabilným prvkom portfólia, a to nielen ako zabezpečenie proti inflácii, ale aj ako ukazovateľ dôvery v menovú politiku. Popri ňom nadobúdajú čoraz väčší význam aj nástroje, ktoré umožňujú zabezpečenie a rýchlu reakciu, ako sú derivátové stratégie alebo alternatívne triedy aktív.

Dlhodobý výhľad trhu v novom kontexte

Napätie vo svetovom obchode zostáva jedným z hlavných faktorov, ktoré môžu v nasledujúcich mesiacoch ovplyvniť vývoj svetovej ekonomiky. Spojené štáty zaviedli bezprecedentné clá a len zriedkavo sa uchýlili k ich dočasnému pozastaveniu, čo zvyšuje tlak na podniky a tvorcov hospodárskej politiky. V takomto neistom prostredí je podľa investičného inštitútu Amundi čoraz ťažšie zostavovať strednodobé scenáre. „Táto kombinácia neistoty, obchodných bariér a fiškálnych problémov výrazne sťažuje akékoľvek odhady budúceho vývoja, najmä v USA,“ hovorí Mahmood Pradhan, vedúci oddelenia globálnych makroekonomických analýz.

Spomalenie rastu americkej ekonomiky by tak mohlo byť výraznejšie, než sa pôvodne očakávalo, pričom inflačné tlaky by mohli zostať zvýšené. To vytvára zložitú situáciu pre Fed, ktorý sa pravdepodobne bude snažiť balansovať medzi slabším rastom a stále prítomným tlakom na ceny. Zatiaľ čo USA riešia dilemu medzi rastom a infláciou, ostatné veľké ekonomiky môžu reagovať cielenejšie: ECB má pri priaznivom výhľade inflácie priestor na zníženie sadzieb a Čína pripravuje ďalšie stimulačné opatrenia zamerané na domácu spotrebu.

Jedným z aktív, ktoré by v tomto prostredí mohlo získať na význame, je zlato. Dlhodobo si udržiava dôveru investorov ako stabilný prvok v portfóliách, a to nielen kvôli obavám z inflácie, ale aj kvôli rastúcim deficitom verejných financií, geopolitickému napätiu alebo slabnúcej dôvere v niektoré meny. Viaceré centrálne banky preto zvažujú posilnenie svojich zlatých rezerv, a to aj v snahe znížiť svoju závislosť od dolára.