Hodnotové vs. rastové investovanie: Je čas vymeniť rast za bezpečie?

Foto: Freepik

Neistota na akciových trhoch

Index S&P 500, ktorý odráža výkonnosť 500 najväčších verejne obchodovaných spoločností v USA, sa počas nasledujúcich štyroch dní prepadol o 12,1 %. Išlo o jeden z najprudších poklesov v modernej histórii amerických akciových trhov. Situácia sa však rýchlo zmenila, nasledoval ostrý obrat a prudké zotavenie. Technologický index Nasdaq Composite, ktorý zahŕňa viac než 3 000 firiem obchodovaných na burze Nasdaq, vyskočil o viac ako 12 %, čím si pripísal druhý najlepší deň vo svojej histórii.

Indexy S&P 500 aj Dow Jones nezaostali a zaznamenali najvyššie objemy obchodovania za posledných 18 rokov. Dôvodom bol nečakaný obrat v Trumpovej politike ciel, konkrétne oznámenie 90-dňovej prestávky v najväčšej obchodnej vojne za posledných sto rokov. Trhy si toto vyhlásenie vysvetlili ako náznak zmiernenia napätia, čo spustilo vlnu nákupov a prudký nárast cien akcií.

Hoci tieto skokové zisky pôsobia na prvý pohľad povzbudivo, viacerí analytici upozorňujú, že takéto explozívne dni sa zvyčajne nespájajú s obdobím prosperity. Práve naopak, z 25 najlepších dní v histórii indexu Nasdaq sa až 22 odohralo počas veľkých kríz, ako napríklad, dot-com bublina, finančná kríza v roku 2008 alebo pandémia Covid-19. A teraz sa k nim pridáva aj rok 2025.

Tieto „bláznivé“ pohyby nie sú len štatistickou kuriozitou. Naznačujú, že sa nachádzame v mimoriadne nervóznom a ťažko predvídateľnom období, v ktorom môžu bežní investori veľmi ľahko podľahnúť panike alebo falošným nádejam. Trhy sú v súčasnosti viac než kedykoľvek predtým poháňané emóciami namiesto racionálneho uvažovania. Práve v takýchto chvíľach má zmysel na chvíľu sa zastaviť a položiť si dôležitú otázku. Nie je čas prehodnotiť svoju investičnú stratégiu a zamerať na stabilitu a istotu?

Rastové vs. hodnotové investovanie: V čom je rozdiel?

Vo svete investovania existujú dve základné cesty. Prvá sa spolieha na rast, druhá na hodnotu. Ide o dve odlišné stratégie, ktoré symbolizujú rozdielny prístup k riziku a výnosom. Pre začiatočníka môže byť ich význam mätúci, no pochopiť základný rozdiel je kľúčové pre správne investičné rozhodnutia. V stručnosti možno rastové a hodnotové investovanie porovnať takto:

Potenciálny investor si môže predstaviť firmu ako napríklad, Apple, Microsoft, Tesla alebo Amazon. Tieto spoločnosti síce v minulosti nezarábali miliardy, no investori verili, že jedného dňa na trhu prerazia. A mnohé z nich naozaj prerazili. Ten, kto im veril ešte predtým, než boli na vrchole a investoval do ich akcii, dnes môže žať sladké ovocie.

Toto je princíp rastového investovania. Znamená to staviť na tie firmy, ktoré ešte len majú pred sebou veľké zárobky. Väčšinou ide o technologické alebo inovatívne spoločnosti. Sú rýchle, dravé a často nevyplácajú dividendy, pretože všetok zisk investujú späť do vlastného rastu. Ich akcie bývajú drahé, pretože investori veria, že v budúcnosti ich zisky výrazne narastú.

Na druhej strane sú firmy ako Coca-Cola, Johnson & Johnson alebo Nestlé. Už desaťročia zarábajú, majú stabilné zisky a každoročne vyplácajú dividendy. Možno nerastú závratným tempom, ale sú relatívne spoľahlivé. Hodnotové investovanie znamená hľadať firmy, ktorých akcie sa obchodujú za cenu, ktorá sa javí ako nízka v porovnaní s ich skutočnou hodnotou. Túto investičnú stratégiu preslávil Benjamin Graham a ďalej ju rozvinul najmä legendárny investor Warren Buffett.

Ide tak o spoločnosti, ktoré sú vo svojej podstate podhodnotené. Trh ich z rôznych dôvodov momentálne nedoceňuje, aj keď majú kvalitné produkty, stabilné zisky a dlhodobý potenciál. Investor verí, že trh túto hodnotu časom rozpozná a cena akcií sa postupne zvýši. Kým sa tak stane, môže zarábať aspoň na pravidelných dividendách, ktoré tieto firmy často vyplácajú. Klasickým príkladom sú takzvaní dividendoví aristokrati. Ide o firmy, ktoré vyplácajú dividendy každý rok a už viac než 25 rokov ich aj pravidelne zvyšujú. Patria sem napríklad spoločnosti ako Coca-Cola, Johnson & Johnson, McDonald’s, Nestlé či Unilever.

Začiatok roka sa nesie v znamení hodnoty

V posledných rokoch dominovali trhom rastové tituly. Najväčšie technologické firmy, známe ako „Veľkolepá sedmička“, sa stali miláčikmi investorov a ťahali akciové trhy k rekordným hodnotám. Vďaka ich silnému rastu sa dnes index S&P 500 výrazne opiera o rastové akcie. Podľa údajov od spoločnosti BlackRock, ktorá je najväčším správcom aktív na svete, rastové firmy dnes tvoria až 37 % hodnoty celého indexu S&P 500. To je výrazne nad dlhodobým priemerom 24 % za posledné štyri dekády.

Naopak, hodnotové akcie, ktoré sú zvyčajne stabilnejšie a menej náchylné na výkyvy, dnes predstavujú menej než 10 % indexu, hoci v minulosti mali omnoho väčšiu váhu. Trh je teda výrazne vychýlený v prospech rastových titulov, čo môže byť výhodou, ale aj rizikom. Mnohí investori si pritom ani neuvedomujú, že väčšinu svojho portfólia majú nevedomky zameranú na rastové akcie, jednoducho preto, že populárne indexové fondy sú dnes preplnené veľkými a drahými technologickými firmami.

Aktuálna situácia naznačuje, že rastové hviezdy strácajú dych a do popredia sa dostávajú firmy, ktoré boli dlhý čas v úzadí. Začiatok roka 2025 to jasne ukázal. Zatiaľ čo index rastových akcií podľa údajov Morningstar klesol od januára do marca o 3,8 %, index hodnotových akcií v tom istom období stúpol o 5,5 %.

Za touto rotáciou stoja nové podmienky na finančných trhoch. Éra lacných peňazí a nulovej inflácie sa skončila. Inflácia v USA neklesá podľa očakávaní a FED je stále viac opatrnejší ohľadom znižovania úrokových sadzieb a politika ciel Donalda Trumpa vnáša na trhy nervozitu. V takomto prostredí začínajú byť atraktívnejšie firmy, ktoré majú stabilné príjmy, skutočné zisky a vyplácajú dividendy. Zrazu tak sú zaujímavejšie reálne výsledky než vízie budúcnosti.

Pre bežného investora z toho vyplýva dôležitá otázka. Dlhé roky bolo populárne investovať do rastu a tešiť sa z dvojciferných zhodnotení. No udalosti posledných mesiacov pripomínajú, že trhy nezažívajú len rast. Možno práve teraz nastal čas zamyslieť sa, či nie je rozumnejšie vymeniť rýchly, no nestály investičný prístup za niečo nudnejšie, ale dlhodobo udržateľné. Hodnotové investovanie síce nepôsobí tak vzrušujúco ako naháňanie ďalšej Tesly, no v časoch neistoty môže byť stabilita tým najcennejším prvkom v portfóliu. Nie nadarmo sa hovorí, že pomalšie ďalej zájdeš, alebo nie?

Čo nám hovorí história?

V dávnejšej minulosti sa obdobia, kedy sa viac darilo rastovým alebo hodnotovým akciám, striedali v pravidelných cykloch trvajúcich tri až sedem rokov, v závislosti od toho, či ekonomika prechádzala recesiou alebo „boomom“. Pre investorov, ktorí stavili na hodnotu, to znamenalo pravidelné návraty na výslnie.

Zaujímavosťou je napríklad obdobie rokov 2000 až 2010, kedy hodnotové investovanie prekonalo rastové. Hodnotové portfólio v tom čase rástlo v priemere o 3,6 % ročne, zatiaľ čo rastové akcie zaznamenali stratu 2,3 % ročne, no posledné desaťročia pravidlá zmenili. Od veľkej recesie z roku 1982 sa tieto cykly výrazne predĺžili. Dnes často trvajú celé desaťročia, čo spôsobilo, že hodnotové akcie sa do centra pozornosti dostávajú menej často. Výsledkom je, že príležitostí na výhodné nákupy hodnotových titulov ubudlo a rastové stratégie sa ukazujú ako výnosnejšie.

Aj keď január 2025 ukázal silu hodnotových akcií, dlhodobé dáta hovoria jasne v prospech rastových titulov. Podľa analýzy Morningstar rastové akcie prekonali hodnotové v 54 % mesiacov za posledných 20 rokov. Keď dominovali rastové akcie, ich náskok bol v priemere 2,5 percentuálneho bodu, zatiaľ čo v mesiacoch, keď zvíťazili hodnotové akcie, bol ich priemerný náskok o niečo nižší, 2,3 percentuálneho bodu.

Časom sa tieto malé rozdiely však kumulujú. Z rovnakej analýzy vyplýva, že za posledných 20 rokov dosiahli rastové akcie celkový výnos 784,9 %, čo je viac než dvojnásobok oproti hodnotovým titulom, ktoré sa zhodnotili o 388 %. Kombinované portfólio akcii si pripísalo 672,9 %, čím takisto prekonali širší trh. Zaujímavé je, že rastové tituly prekonali hodnotové v 14 z posledných 20 rokov, vrátane 8 z posledných 10 rokov a 4 z posledných 5 rokov.

Tento vývoj ukazuje, že hoci hodnotové akcie majú svoje silné obdobia, rastové akcie zostávajú dominantou vo svete investícií, najmä počas fáz býčieho trhu, keď ekonomika expanduje a nálada investorov je pozitívna. Bechmarkom týchto dvoch stratégií nám zachytávajú uznávané indexy Russel 1000 Value a Russel 1000 Growth.

Za obdobie od roku 2008 do konca roka 2024 dosiahol index Russell 1000 Growth kumulatívny výnos až 729,9 %, čo zodpovedá priemernému ročnému zhodnoteniu približne 13,3 %. Naopak, index Russell 1000 Value v rovnakom období zaznamenal kumulatívny výnos 249,7 %, čo predstavuje ročný výnos na úrovni približne 7,6 %. Toto dlhodobé porovnanie jasne ukazuje, že rastové akcie priniesli investorom podstatne vyššie výnosy, najmä počas posledných rokov technologického rozmachu.

Vybrať si teda hodnotové alebo rastové investovanie?

Začiatok roka nám síce ukázal, že hodnotové akcie ešte nepovedali posledné slovo, no pri pohľade na dlhodobé dáta je zrejmé, že rastové investovanie ostáva nenahraditeľnou stratégiou pre každého, kto chce stavať na výkonnosti v horizonte niekoľkých rokov. Aj keď firmy s dividendami a stabilnými ziskami ponúkajú istotu, rastové tituly ako Apple, Microsoft či Meta opakovane ukázali, že práve v trpezlivosti a vízii budúcnosti sa skrýva ich skutočná sila.

V čase, keď trhy zmieta neistota, Trumpova politika ciel pridáva palivo do ohňa a inflácia v USA neklesá podľa očakávaní, začínajú byť hodnotové akcie znovu v kurze. Pre mnohých investorov môžu predstavovať pokojný prístav a príjemné osvieženie portfólia, najmä ak sa pozerajú na kratší časový horizont a chcú sa vyhnúť prudkým výkyvom.

Napriek tomu netreba zabúdať, že pri budovaní skutočného bohatstva neexistujú skratky. Investovanie má byť konzistentné, dlhodobé a neraz aj trochu nudné. Tí, ktorí zostali verní kvalitným rastovým titulom aj počas kríz, sa už mnohokrát presvedčili, že práve trpezlivosť a vízia sú kľúčom k výnimočným výsledkom. Pričom je pravidlom, že práve silné rastové spoločnosti sa časom stávajú tými najväčšími platcami dividend na svete, ako napríklad Apple. História tak ukazuje, že trhy odmeňujú tých, ktorí nehľadajú rýchle zisky, ale stavajú na budúcnosť s rozvahou.