Dlhopisy sa po rokoch cenovej stagnácie dostávajú opäť do popredia

Zdroj: Freepik

Po opadnutí pandémie a vďaka rastúcej inflácii však Európska centrálna banka (ECB) aj Federálny rezervný systém (FED) začali svoje kľúčové úrokové sadzby intenzívne zvyšovať. Vďaka tomu dnes výnos 10-ročných amerických dlhopisov vystúpil až na 4,8 %, čo je úroveň, ktorú dosiahol naposledy v roku 2007. Podobný scenár môžeme vidieť na celom trhu s dlhopismi. Po dlhom období sa tak stávajú zaujímavými finančnými aktívami.

Čo je to dlhopis

Dlhopisy sú najstaršou formou investovania a v časoch neistoty patria k jedným z najobľúbenejších aktív. Na určitej časovej báze, väčšinou raz za rok, vyplácajú stanovený výnos, nazývaný kupón. To je dôvod, prečo sú dlhopisy známe ako cenné papiere s pevným výnosom. Po skončení platnosti dlhopisu sa investorovi splatí istina dlhopisu.

Keď si kúpite vládny dlhopis, v podstate požičiavate svoje peniaze vláde, ktorá ich používa napríklad na splatenie štátneho dlhu alebo financovanie štátnych výdavkov. Podnikový dlhopis je v zásade rovnakým typom aktíva, jediným rozdielom je, že ho emituje spoločnosť a nie štát.  

Vďaka nízkej rizikovosti sú vhodné pre tradičnejších investorov. Pri dlhopisoch je však potrebné myslieť na to, že ide o dlhodobejší typ investície. Štátne dlhopisy majú štandardnú lehotu splatenia 10 rokov, pri podnikových ide zväčša o obdobie 3 až 5 rokov.

Nie všetci emitenti sú však rovnakí. Cena dlhopisu je vo veľkej miere založená na vnímaní bezpečnosti emitenta v investičnom svete. Vládni emitenti sa považujú za najbezpečnejších, zatiaľ čo rizikovosť korporátnych emitentov závisí od finančného zdravia danej spoločnosti.

S nízkym rizikom však idú ruka v ruke aj nízke výnosy. Tie nie sú pri dlhopisoch ani zďaleka také vysoké ako napríklad pri akciách. Ak je vaším investičným plánom nasporenie určitej sumy na dôchodok alebo výrazné zvýšenie bohatstva, samotné dlhopisy vás tam pravdepodobne nedostanú.

História trhu s dlhopismi

Nie je to tak dávno, čo si rodiny, firmy aj vlády užívali obdobie „lacných peňazí“. Referenčná úroková sadzba FED-u bola nula, zatiaľ čo centrálne banky v Európe a Ázii používali dokonca záporné sadzby, aby stimulovali hospodársky rast po finančnej kríze a počas pandémie koronavírusu. Dnes je však situácia iná a s rastúcimi úrokovými sadzbami sa mení aj situácia na trhu s dlhopismi.

Aby sme pochopili dnešné zvýšené hodnoty dlhopisov, je dobré sa pozrieť na ich historický vývoj. Referenčný 10-ročný výnos amerického štátneho dlhopisu dosiahol svoj historický vrchol 30. septembra 1981 na úrovni 15,84 %. Do augusta 1986 klesol pod 7 %, keďže FED začal so svojou politikou znižovania úrokových sadzieb. Začiatkom 90. rokov sa odrazil na takmer 8 %, no po 11. septembri 2001 klesol pod 5 %.

O sedem rokov neskôr FED počas globálnej finančnej krízy znížil sadzby na historické minimá, a výnosy 10-ročných dlhopisov v júli 2012 klesli až na 1,43 %. Nasledujúce desaťročie sa pohybovali medzi 2 a 3 %. Počas pandémie FED opäť znížil sadzby. Súčasne dodatočné mimoriadne opatrenia menovej a fiškálnej politiky, prijaté na ochranu ekonomiky, stlačili v auguste 2020 výnos 10-ročného dlhopisu na historické minimum 0,52 %.

Ruka v ruke s úrokovou sadzbou FED-u

Nasledovalo zmiernenie pandémie a posilnenie ekonomiky, čo spôsobilo, že 10-ročný výnos vzrástol, no neprekročil 2 %, až kým FED začiatkom roka 2022 nezverejnil svoju kampaň zvyšovania úrokových sadzieb. FED od marca 2022 zvýšil svoju kľúčovú úrokovú sadzbu spolu 11-krát a z nulovej úrovne jej hodnota postupne narástla až na súčasných 5,5 %.

Na toto zvyšovanie reagoval aj výnos dlhopisov. Konkrétne výnos 10-ročného dlhopisu v októbri tohto roka dosiahol úroveň 4,8 %, čo bolo prvýkrát od roku 2007. Podobné rekordy zaznamenali aj 30-ročné dlhopisy, ktoré dosiahli 4,9 % a 2-ročné dlhopisy, ktoré presiahli 5,2 %.

Nie sú to však len americké dlhopisy, ktoré zaznamenávajú významný nárast. Ak by sme sa pozreli na najsilnejšiu ekonomiku Európy – ekonomiku Nemecka, jej dlhopisy taktiež rástli spolu s rastom úrokových sadzieb, pričom výnos 10-ročných nemeckých dlhopisov sa vyšplhal z negatívnych hodnôt v októbri 2021 na súčasných 2,9 %. Posilnil sa aj výnos 2-ročných nemeckých dlhopisov, a to z –0,5 % na 3,3 %.

„Úrokové prostredie sa zmenilo v dôsledku vyšších úrokových sadzieb, stalo sa tak pod taktovkou FED-u a ECB. Z nízko výnosovej triedy aktív sa dlhopisy zmenili na zaujímavú investičnú príležitosť vzhľadom na súčasné efektívne výnosy,“ hodnotí situáciu vo svojom výhľade odborník Saxo Bank Peter Siks.

Kúpiť či nekúpiť

Pri dlhopisoch je potrebné uvedomiť si aj ďalšiu dôležitú vec. Ich hodnota sa pohybuje inverzne voči výške úrokovej sadzby. Ak teda úrokové sadzby rastú, hodnota dlhopisu klesá a opačne. Toto však platí len pri už kúpených dlhopisoch. Inak povedané, ak by ste si kúpili dlhopis na začiatku roka 2022, teda pred niekoľkonásobným zvýšením úrokových sadzieb, jeho hodnota by bola dnes oveľa nižšia.

Toto však neplatí pri nových dlhopisoch. Odpoveď na to, či sa teda momentálne oplatí si dlhopis kúpiť, závisí od toho, ako sa budú v budúcnosti meniť úrokové sadzby. Väčšina ekonómov sa zhoduje, že gro zvyšovania úrokových sadzieb už máme za sebou, zvlášť v USA. V dôsledku toho existuje len obmedzené riziko pre pokles ceny dlhopisov, vďaka čomu sú súčasné výnosy atraktívne.

Samotný FED uviedol, že do konca roka 2024 pravdepodobne ponechá úrokové sadzby na doterajších hodnotách. Potenciálne zvýšenie by nastalo v prípade, ak by sa tieto vysoké sadzby ukázali ako neúčinné v boji s dnešnou vysokou infláciou. Naopak, Európska centrálna banka pravdepodobne do konca tohto roka svoju úrokovú sadzbu ešte aspoň raz zvýši. Obidve inštitúcie sa vyjadrili, že následne počas roka 2024 by malo prísť k postupnému znižovaniu úrokov.

Ako na to

Z dlhopisov sa tak minimálne nateraz stáva po dlhých rokoch zaujímavá investičná príležitosť. Napriek tomu sa im veľa ľudí ešte stále vyhýba, pretože oproti vkladaniu peňazí na sporiaci účet alebo jednorazovému nákupu akcií môžu pôsobiť mätúco.

Súčasťou zložitosti je, že dlhopisy sa obchodujú na otvorenom trhu. To znamená, že často ich nenakupujete priamo od emitenta, ale namiesto toho ich nakupujete od iného investora. Cena sa však od počiatočnej emisie posunula a sledovanie týchto pohybov a reálneho zisku vyžaduje určitú mieru finančných skúseností.

Dobrými alternatívami teda môže byť využívanie maklérskych spoločností, ktoré odstránia dohady o tom, do akej miery zmena trhovej ceny vášho dlhopisu ovplyvní váš konečný výnos. Druhou možnosťou je, samozrejme, kupovať dlhopis len pri emisiách, čím úplne odpadajú tieto problémy.

Diverzifikované portfólio je kľúčom ku každému investovaniu. Ani dlhopisy nie sú iné. Dobrým spôsobom, ako rozložiť svoje riziko, je nákup dlhopisových fondov namiesto jednotlivých dlhopisov. Dlhopisové fondy a ETF fondy sú zložené zo stoviek a niekedy aj tisícok rôznych dlhopisov, čím výrazne znižujú riziko nesplatenia jedného emitenta.