Analýza XTB: Má zmysel hovoriť o AI bubline alebo nie?

Foto: Shutterstock

Súčasná dynamika sa však výrazne líši od historických bublín, ako boli dot-com alebo subprime kríza (hypotekárna kríza v USA). Spoločnosti, ktoré poháňajú AI „horúčku“ na trhoch, najmä dodávatelia infraštruktúry a komponentov, vo väčšine prípadov vykazujú pôsobivé rastové ukazovatele a silné fundamenty. Ich zisky, tržby aj marže naďalej rastú, čo do veľkej miery opodstatňuje ich vysoké valuácie.

Skutočný problém prípadnej „bubliny“ sa netýka ani tak poskytovateľov infraštruktúry, ale veľkých spoločností využívajúcich AI, najmä Big Tech, ako firmy označované ako BIG7, ktoré do AI investujú miliardy. Ak sa ukáže, že tieto kapitálové investície (CapEx) neprinášajú očakávanú monetizáciu a efektívnosť, teda ak aplikácie AI negenerujú predpokladané výsledky a výnosy, potom áno, môže ísť o bublinu. Tá by sa však skôr prejavila ako korekcia hodnôt smerom k úrovniam odrážajúcim skutočnú návratnosť investícií.

Okrem toho sa forwardové P/E (price-to-earnings) indexu S&P 500 nachádza na historicky vysokých úrovniach, čo naznačuje, že očakávania budúcich ziskov sú už veľmi napnuté. Táto vysoká miera očakávaní, v kombinácii s možnosťou, že globálna ekonomika sa blíži k vrcholu rastu, vytvára prostredie, v ktorom môže sklamanie viesť ku krátkodobej výraznej korekcii.

Aký je teda predpoklad prasknutia AI bubliny v roku 2026? A čo by mohlo byť spúšťačom?

Pravdepodobnosť klasického „výbuchu“, aký sme videli pri dot-com bubline v roku 2000, je nízka, no šanca na korekciu v roku 2026 je značná. Treba tiež poznamenať, že trhy už v niektorých segmentoch prechádzajú obdobím konsolidácie alebo korekcie, čo môže naznačovať, že trh funguje efektívne, postupne spracúva nové informácie a posúva ceny smerom k ich „reálnej hodnote“, čím obmedzuje vznik výraznej bubliny.

Na rozdiel od minulých bublín, kde aktíva (napríklad meme akcie alebo subprime hypotéky) nemali fundamenty, ktoré by ospravedlnili ich valuáciu, spoločnosti prepojené na AI infraštruktúru disponujú nespornými rastovými základmi. Obava sa týka skôr nadhodnotenia založeného na očakávaní budúceho exponenciálneho rastu.

Do akej miery budú zvýšené investície Big Tech spoločností do AI a jej infraštruktúry ziskové?

AI už preukázala schopnosť prinášať výrazné zlepšenia v produktivite a optimalizácii procesov. Jej využitie v programovaní, vývoji softvéru, zákazníckej podpore a dátovej analytike je nesporné.

Objem alokovaného kapitálu je však taký veľký, že vyvoláva vážne pochybnosti o možnej návratnosti. V súčasnosti preto ešte nie je možné úplne pochopiť skutočný dopad na produkciu a produktivitu v reálnej ekonomike. Ziskovosť nezávisí len od toho, či AI funguje, ale od toho, či jej výnosy v primeranom čase prekročia náklady na kapitál a infraštruktúru (CapEx).

Stručne povedané – ziskovosť AI je pretek s časom. Big Tech musí v najbližších 12 až 24 mesiacoch dokázať, že generatívna AI je zdrojom príjmov a efektívnosti s pozitívnou návratnosťou investícií, a nie len masívnou investíciou do vzdialenej budúcnosti. V opačnom prípade príde nevyhnutne tlak na ceny akcií.