Foto: Unsplash

Akcie, komodity, dlhopisy a témy, ktoré hýbu trhom

Krvavá na indexoch Akciovým trhom sa tento týždeň nedarilo. Rástli jediný deň, v stredu, a to zásluhou ministerstva financií. To oznámilo, že od 9. septembra do 4. novembra minimálne zdvojnásobí spätné odkupy štátnych dlhopisov so splatnosťou 10 až 30 rokov. Desaťročný výnos v ten deň klesol o šesť bázických bodov na 4,65 %, tridsaťročný o deväť pod 5,20 %. Nestačilo to. Počas týždňa sa desaťročný výnos vyšplhal nad 4,75 %, najvyššie od januára 2025, a tridsaťročný sa dotkol 5,34 %. Inak trh riešil Irán, obnovenú blokádu a hrozbu tvrdších sankcií na iránsku ropu. A ceny na pumpách. Americké domácnosti zaplatili za šesť mesiacov vojny na palivách o 56,4 miliardy USD navyše. Poďme sa pozrieť na tie najsledovanejšie témy.

Dlh USA prekročil 40 biliónov, nikto nebrzdí V roku 2001 federálna vláda vychvaľovala ročný prebytok a Kongresový rozpočtový úrad predpoklad, že štátny dlh bude do roku 2009 prakticky nulový. Namiesto toho dlh v roku 2008 dosiahol 10 biliónov USD a potom sa v priebehu nasledujúcich 18 rokov štvornásobne zvýšil, keď celkový dlh prekonal 40 biliónov USD. Krátky výlet do minulosti. Amerika sa totiž zadlžuje od svojho vzniku, vojna za nezávislosť ju stála vyše 75 miliónov, na konci občianskej vojny v roku 1865 dlhovala viac než 2 miliardy. Skoky vždy prichádzajú s krízami a vojnami. Afganistan a Irak vyhnali vojenské výdavky na rekord nad 600 miliárd, Obamov stimul ARRA po recesii z roku 2008 stál 831 miliárd a za Trumpovho prvého obdobia stúpli výdavky medzi fiškálnymi rokmi 2019 a 2021 približne o polovicu, najmä pre daňové úľavy a covidovú pomoc. Podstatnejší než samotná suma je však pomer k HDP. Podľa štúdie Svetovej banky krajiny, ktoré ho dlhodobo držia nad 77 %, výrazne spomalia. USA sú nad touto hranicou od roku 2009 a dnes majú 122,2 %. Sedemnásť rokov v rizikovom pásme a účet stále nikto nepredložil.

Najväčšia ekonomická izolácia v dejinách, aspoň to tvrdí Bessent. Minister financií USA Scott Bessent v rozhovore pre CNBC oznámil, že v pondelok na tlačovej konferencii povie „presne, čo budeme robiť“ s Iránom. Slová si nešetril. Washington sa podľa neho obráti na všetkých spojencov s ponukou „buď ste s nami, alebo proti nám“ a pôjde o „najväčšiu koordinovanú ekonomickú izoláciu v dejinách sveta“. Rétoriku si požičal od Georgea W. Busha po 11. septembri 2001. Prichádza po mesiacoch útokov a úplnej námornej blokáde iránskych prístavov, a výsledok? Teherán sa stále nevzdal. Konkrétne opatrenia ani cieľové krajiny nikto nešpecifikoval, no je očividné, že mieri na Čínu, ktorá kupuje väčšinu iránskej ropy. Trh si domyslel zvyšok. Brent rástol piaty deň po sebe na približne 94 dolárov za barel, najviac za tento mesiac.

Bitcoin sa zobudil, pomohli mu dlhopisy aj Biely dom. Bitcoin za dva dni pridal 12 % a vyskočil nad hranicu 75 000 USD, najvyššie od 1. júna. Ešte začiatkom týždňa sa obchodoval okolo 63 000 USD. Rast odštartovala streda, keď prudko klesli výnosy štátnych dlhopisov a z rizikových aktív spadol tlak. V rovnaký deň hostil Biely dom šéfov kryptofiriem Coinbase, Kraken, Robinhood, Ripple a ChainLink a Trump vyzval Kongres, aby do konca roka schválil „spravodlivú verziu“ zákona o štruktúre krypto trhu, známeho ako Clarity Act. Zaujímavejšie než cena je dopyt. Podľa analytikov sa prvýkrát od októbrového maxima z roku 2025 obrátil do kladných hodnôt. Rozsah je zatiaľ mierny. Ak vydrží ešte mesiac, dá sa hovoriť o novom rastovom cykle. Ak nie, o dvoch dobrých dňoch.

Zlato späť na ceste za maximom. Po pokojnom júni a júli sa zlato vrátilo do centra pozornosti. Z úrovní okolo 4 050 dolárov za uncu vyšplhalo k hranici 4 500. Dovtedy mu do cesty stáli dlhopisy. Výnos desaťročných amerických štátnych dlhopisov stúpol z februárového minima 3,94 % na 4,7 %, tridsaťročný prekročil 5,3 %, najviac od roku 2007. Zlato pritom nič neúročí, takže čím viac zarábajú dlhopisy, tým drahšie je držať ho. Dopyt navyše drží nákupy centrálnych bánk, podľa World Gold Council kúpili v druhom štvrťroku v čistom 289 ton, medziročne o 62 % viac.

Ropná veľmoc bez ropy? Je to tak, zásoby ropy v strategických rezervách USA klesli pod 300 miliónov barelov, čo je mimochodom najnižšia úroveň od roku 1983. To vyzie ako číslo čo ním nič nepovie, tak sa pozrime na to v praxi. Podľa májovej správy ministerstva energetiky v USA nebola k decembru 2025 viac ako štvrtina zásob k dispozícii na čerpanie. Rapidan Energy v júli vyčíslil, že použiť sa nedá minimálne 103 miliónov barelov. Rezervu totiž najnovší prezidenti používali ako bankomat. Biden po ruskej invázii v roku 2022 uvoľnil 180 miliónov barelov, najviac v histórii. Najnovšie musel do rezerv nahliadnuť aj Trump kvôli Hormuzu.

Zásobníky na jedenásťročnom minime Je ešte možno priskoro sa baviť o zime, no pravdou je, že Európa do nej pôjde s poloprázdnymi zásobníkmi. Plyn v Európe totiž zdražel nad 60 EUR za megawatthodinu, čo je len tak mimochodom najviac od začiatku roka 2023. Ešte na koni júla boli zásobníky naplnené na 56,6 %, čo si poviete, že to nie je málo, ale pred rokom v rovnakom čase presahovala naplnenosť až 74 %. Presuňme sa to augusta, kde zásoby podľa Gas Infrastructure Europe klesli na najnižšiu úroveň v tomto období za jedenásť rokov. Spotrebu paradoxne nafukuje aj počasie, keďže horúčavy ženú hore výrobu elektriny pre klimatizáciu a nízke stavy riek prinútili Francúzsko, Rumunsko a Maďarsko odstaviť časť jadrových kapacít. Chýbajúcu elektrinu dodali práve plynové elektrárne. Pri dnešných cenách sa dopĺňanie plynu veľmi neoplatí, lenže čakanie môže Európu vyjsť ešte drahšie.

Prelom v boji proti rakovine? Moderna a Merck oznámili pozitívne výsledky tretej fázy klinickej štúdie s viac než 1 100 pacientmi s melanómom. Testovali kombináciu vakcíny intismeran autogene a Keytrudy od Mercku proti samotnej Keytrude, ktorá je pri tomto ochorení štandardom. Išlo o pacientov s rizikovejším alebo pokročilejším melanómom po chirurgickom odstránení nádoru, kde hrozí návrat rakoviny, väčšinou v prvých dvoch až troch rokoch. Trh zareagoval, ako sa na biotech patrí. Akcie Moderny vyskočili o 177 %, upresním, za deň. Od začiatku roka sú tak vyššie o 359 %, čo je druhý najlepší výkon v celom indexe S&P 500, lepšie je na tom len výrobca čipov Sandisk. Ako vždy však poviem aj B. Od maxima z roku 2021 je titul stále približne o 70 % nižšie. Trvalo päť rokov, aby sa vakcína opäť stala dôvodom kupovať Modernu, len nie tá covidová vakcína.

Čínska burza víta nového kráľa. Výrobca pamäťových čipov CXMT predbehol Tencent a stal sa najhodnotnejšou spoločnosťou v krajine s kapitalizáciou nad pol bilióna USD. Na burzu sa pritom dostal až 27. júla 2026, keď akcie v prvý deň vyskočili o 466 %. Ak ste fanúšikmi ETF, budete si musieť na túto firmu vo vašom portfóliu počkať. Index CSI 300, čínska obdoba S&P 500 a základ množstva ETF, prijíma firmy z technologického trhu STAR až po viac ako roku obchodovania. CXMT podmienku splní v lete 2027, no podľa Bloomberg Intelligence sa do indexu dostane pravdepodobne až na konci roka 2027. Dovtedy najväčšia čínska verejne obchodovaná firma pre najznámejší čínsky index neexistuje.

V4 nám uteká, EÚ tiež, no jeden signál poteší. Slovenská ekonomika v druhom štvrťroku opäť patrila k najpomalšie rastúcim v regióne. Kým Poľsko pridalo medziročne 3,7 %, Česko 2,0 % a Maďarsko 1,6 %, Slovensko len 0,7 %. Zaostávame však aj za celou EÚ, ktorú máme dobiehať, ak sa chceme priblížiť jej životnej úrovni. V porovnateľných, sezónne a kalendárne upravených dátach Eurostatu rástlo Slovensko o 0,8 %, priemer únie bol 1,2 %. Dôvody sú tri: konsolidácia verejných financií drží spotrebu domácností pri zemi, súkromné aj verejné investície sú nízke a našim najväčším obchodným partnerom sa nedarí. Práve odtiaľ však prichádza aj dobrá správa. Nemecko v druhom štvrťroku zrýchlilo na 0,9 % z 0,6 % v prvom a prvýkrát od začiatku roka 2025 rástlo rýchlejšie ako Slovensko.