Analýza: Zlaté časy globalizácie svetovej ekonomiky sa skončili, k slovu sa dostáva jej fragmentácia

Redakcia FinReport 27.5.2023 Poslať

Tento rok je zatiaľ pre investorov ako jazda na horskej dráhe. Podľa prognózy Saxo Banky na druhý polrok tohto roku pri súčasnom ocenení akcií existuje až 30-percentná pravdepodobnosť, že akcie nezabezpečia výnosy presahujúce infláciu, čo je v historickom kontexte zlý východiskový bod. Trendom je tiež ďalší odklon od globalizácie ekonomiky k jej fragmentácii, čo pre mnohých môže predstavovať bolestivý proces.

Foto: Shutterstock

Globalizácia vrcholila v rokoch 2001 až 2008

Globalizácia, meraná objemom svetového obchodu, zažívala boom najmä v rokoch 2001 až 2008. Začlenenie Číny do Svetovej obchodnej organizácie (World Trade Organization – WTO) zmenilo pravidlá a rozpútalo preteky o presun výroby do offshore centier s cieľom dosiahnuť vyššie prevádzkové marže a zisky pre akcionárov. Objem globálneho obchodu sa v tomto období zvýšil ročne o 7,8 %.

Finančná kríza však úverový boom zabila a čínska ekonomika sa medzičasom tiež zmenila a stratila svoju dynamiku v dôsledku rastúcich regulácií, centralizácie zo strany štátu, dlhovej páky a realitnej krízy. Nepomohla ani Trumpova obchodná vojna. V rokoch 2011 až 2022 sa rast objemu svetového obchodu spomalil na 2,2 % ročne, čo je dôkazom toho, že sa zlaté časy globalizácie skončili.

Na rade je teraz fragmentácia ekonomiky

„Stratégiou k nezávislosti v dodávkach energií sú elektrifikácia a zelená transformácia. Bude to pozitívne pre vývoj cien kovov, vrátane lítia a medi, a tiež pre rast energetiky, všetkého, čo súvisí so solárnou energiou a systémami skladovania energie. Príležitosti v týchto oblastiach budú pre akciových investorov veľké. Všetci čakajú, kedy EÚ zavedie svoju vlastnú verziu amerického protiinflačného zákona,“ uvádza akciový stratég Saxo Bank Peter Garnry.

Ďalším víťazom budú polovodiče, ktoré zohrávajú kľúčovú úlohu a bez stabilného dodávateľského reťazca môžeme priam zabudnúť na vojenské vybavenie, autá, počítače a dátové centrá. Americký zákon o čipoch zmenil odvetvie polovodičov a momentálne do nich smeruje v USA aj v Európe veľký objem investícií.

„Polovodičový investičný kôš Saxo Bank je najvýkonnejším košom v tomto roku, ktorý odráža výhľad silného rastu. Obranný kôš je ďalšou témou, ktorej sa tento rok darí, čo odráža skutočnosť, že vyriešenie vojny na Ukrajine môže trvať roky a Európa bude musieť v oblasti obrany urobiť viac,“ vysvetľuje bankový odborník.

Fragmentácia bude tiež znamenať preskupenie síl. Krajiny, ako India, Vietnam a Indonézia, v porovnaní s inými rozvíjajúcimi sa krajinami získajú. Na svoje si prídu aj logistické firmy, pretože logistika bude komplexnejšia a stúpnu marže.

Fragmentácia ekonomiky však neprináša len príležitosti

„Fragmentácia bude znamenať aj silnejšiu fiškálnu politiku, ktorej dôsledkom budú s najväčšou pravdepodobnosťou vyššie náklady pre firmy, a teda aj nižšie marže. Tiež to pravdepodobne posunie infláciu na vyššiu štrukturálnu úroveň a náklady na kapitál pravdepodobne porastú tiež, čo pritlačí firmy s nízkou kvalitou a zadlžením,“ predpovedá akciový stratég.

Ako na tom bude bankový sektor?

Súčasná situácia môže podľa neho spôsobiť, že vkladatelia budú spochybňovať úroky, ktoré získavajú na vkladoch, a porovnávať ich s výnosmi z krátkodobých dlhopisov, čo môže vyvolať tlak na ziskovosť bánk.

„Alebo ešte horšie. Ak budú agregátne vklady naďalej klesať, čo sa v súčasnosti deje v najväčšom rozsahu od roku 1948, potom by ďalším rizikom číhajúcim na obzore mohol byť vynútený predaj ďalších bankových aktív,“ dodáva P. Garnry.